Strategie tradingowe xiv

Wykorzystanie dwóch uzupełniających się strategii do handlowania VXX XIV Na początku grudnia wprowadziliśmy drugą strategię obrotu VXX i XIV dostępną dla naszych subskrybentów: strategię Volatility Risk Premium (VRP). Być może pamiętacie, jak opisałem doskonałe wyniki tej strategii w moim poprzednim wpisie na blogu, Strategie zmienności - Separating Fact From Fiction. Tak bardzo polubiłem tę strategię, że zdecydowałem się wprowadzić kilka poprawek i uruchomić naszą własną wersję VRP do użycia wraz z naszym VXX Bias na naszej stronie Daily Forecast. Dlaczego warto korzystać z dwóch strategii handlujących zmiennością ETP Ponieważ żadna pojedyncza strategia nie jest idealna, a rynek jest z natury nieprzewidywalny. Korzystanie z dwóch uzupełniających się strategii jednocześnie rekompensuje nieodłączne słabości w każdej ze strategii, zmniejsza wypłaty i wygładza zyski przez miesiące i lata. Strategie VXX Bias i VRP mają różne podejście do maksymalizacji zysków. Strategia VXX Bias opiera się na strukturze terminowej i dynamice kontraktów futures VIX, a VRP opiera się na cenie VIX i historycznych pomiarach zmienności. Jednak każda z tych strategii rozwija się i walczy w zależności od specyficznych warunków rynkowych. Na przykład strategia VXX Bias ma przewagę w radzeniu sobie z okresami umiarkowanych wypłat i długotrwałych opóźnień. Tymczasem strategia VRP wydaje się być lepsza na niepewnych rynkach i okresach stopniowo rosnącej zmienności, gdy kontrakty VIX są w fazie contango. W wynikach analizy historycznej można zobaczyć, że żadna ze strategii nie osiąga wyników lepszych niż inne w danym roku, chociaż zarówno VXX Bias, jak i VRP są znacznie lepsze od metody kupowania i trzymania z XIV. Jak widać na powyższym wykresie, używanie strategii VRP i VXX Bias razem (zielone kolumny) zapewnia bardziej spójne wyniki niż użycie tylko jednej strategii. W większości przypadków zwrot strategii VRP VXX Bias spada w przybliżeniu w połowie między strategiami VXX Bias i VRP stosowanymi samodzielnie. (Uwaga: istnieje kilka sposobów na włączenie dwóch strategii, ale najprostszym sposobem jest handlowanie w VXX lub XIV tylko wtedy, gdy zgadzają się na kierunek handlu, w ten sposób generowane są powyższe wyniki.) Patrząc na statystyki strategii poniżej, widzimy, że strategia VRP VXX Bias korzysta ze zmniejszonej maksymalnej wypłaty i współczynnika Sharpe'a na poziomie 0,90. Inne odpowiednie statystyki do handlu tylko, gdy VRP i VXX Bias zgadzają się na kierunek (lata 2004-2017): - Średni czas przechowywania: 9,8 dni - dni poza rynkiem w gotówce: 821 (z 2711) - gt 30 - Średni handel return: 5.35 - Maksymalny zysk handlowy: 110,8 - Maksymalna strata handlowa: -20,3 Krzywa equity dla każdej ze strategii (poniżej) ilustruje mniejsze wypłaty i lepszą skuteczność stosowania VRP i VXX Bias razem: Tabela rocznych zwrotów dla powyższych danych : Pełne dane testowe strategii VRP i VXX Bias można znaleźć w arkuszach kalkulacyjnych na dole strony Subskrybowanie. Możesz także dowiedzieć się więcej o naszej strategii handlowej na naszej stronie strategii. Dostęp do naszych codziennych wskaźników i automatycznych powiadomień dla strategii VRP i VXX Bias jest dostępny poprzez subskrypcję Zmienności Handlowej. ------------ Hipotetyczna i symulowana uwaga dotycząca wyników Wyniki oparte są na symulowanych lub hipotetycznych wynikach wydajności, które mają pewne nieodłączne ograniczenia. W przeciwieństwie do wyników pokazanych w rzeczywistych wynikach, wyniki te nie odzwierciedlają faktycznego obrotu. Ponadto, ponieważ transakcje te nie zostały faktycznie zrealizowane, wyniki te mogą być zbyt nisko lub częściowo zrekompensowane pod kątem ewentualnego wpływu niektórych czynników rynkowych, takich jak brak płynności. Symulowane lub hipotetyczne programy handlowe w ogóle są również uzależnione od tego, czy zostały zaprojektowane z perspektywy czasu. Nie składa się oświadczeń, że jakiekolwiek konto będzie lub może osiągnąć zyski lub straty podobne do tych, które są wykazywane. Dodatkowe różnice w wydajności w analizach historycznych wynikają z metodologii wykorzystania wartości zamknięcia 16:00 ET dla XIV, VXX i ZIV jako przybliżonych cen handlu dla wskaźników, które wymagają kontraktów futures VIX i VIX do rozliczenia o 16:15 ET. Jest to test nasza strategia, handel XIV (krótka zmienność) i VXX (długa zmienność), od połowy 2004 r. Koncepcje naszej strategii są złożone, ale nasza strategia jest prosta. Średnio mniej niż jeden handel w tygodniu. Subskrybenci każdego dnia otrzymują sygnał przed otwarciem rynku i wprowadzają zlecenia w dowolnym momencie w ciągu dnia, aby automatycznie wykonać zlecenie po zamknięciu, korzystając z zlecenia typu market-on-close (MOC). Aby otrzymywać codzienne aktualizacje tej strategii, subskrybuj za jedyne 1 dziennie. Jest to bardzo agresywna strategia pod względem ryzyka i potencjalnej nagrody i powinna być traktowana jako taka. Ograniczniki ochronne nie są stosowane. Aby uzyskać mniej zmienne podejście, zobacz ten test, handlując średnioterminowymi VPT ETP ZIV i VXZ. We wszystkich metrażach strategia stanowiła znaczną poprawę w stosunku do kupującego wzmacniacza posiadającego XIV, ale co najważniejsze, strategia bardzo dobrze zarządzała portfelem wypłat (strat). Wynika to nie tylko ze zmniejszenia maksymalnego wypłaty, ale także ze znacznie poprawionego indeksu skuteczności wrzodu. Wskaźnik wydajności Ulcer jest wartościową statystyką, która mierzy zwrot strategii w odniesieniu do długości i wagi jej strat. Krzywa 822,7 do wycofania 8221 pokazuje procentowy spadek portfela w dowolnym punkcie w stosunku do poprzedniej wartości szczytowej portfela8217. Odczyt -20 wskazywałby, że portfel spadł o 20 z poprzedniego szczytu. Odczyt 0 oznacza, że ​​portfel osiągnął najwyższy poziom w tym dniu. Zwróć uwagę, w jaki sposób strategia znacząco zmniejszyła najgorsze spłaty, które towarzyszyły XIV. Wszystkie warianty strategii Pozostałe linki Słowniczek: Indeks VIX jest często określany jako rynek quotear gaugequot. Jest to miara oczekiwań rynków dotyczących zmienności na giełdzie w ciągu najbliższych 30 dni. Inwestorzy nie mogą inwestować bezpośrednio w indeks VIX, ale mogą inwestować w kontrakty terminowe, opcje i transakcje ETP, które próbują śledzić zmiany w indeksie. Tutaj, w Volatility Made Simple, handlujemy platformami ETP VIX. hrefVIX Index ETP lub quotExchange Traded Productquot to termin ogólny obejmujący zarówno ETFs (Exchange Traded Funds), jak i ETNs (Exchange Traded Notes). Używamy terminu ETP na tej stronie dla uproszczenia, ponieważ nasza strategia może być zastosowana zarówno do VIX ETF i ETN. hrefETP XIV i VXX są przykładami ETP VIX. Obie próby śledzenia indeksu VIX poprzez ekspozycję na kontrakty futures VIX na pierwszy i drugi miesiąc. VXX oferuje długą ekspozycję, podczas gdy XIV oferuje codzienną odwrotną (krótką) ekspozycję. Ta para ETPs jest bardziej lotna niż VXZZIV. hrefXIVVXX ZIV i VXZ są przykładami ETP VIX. Obie próby śledzenia indeksu VIX poprzez ekspozycję na kontrakty terminowe futures VIX od 4 do 7 (w połowie okresu). VXZ oferuje długą ekspozycję, podczas gdy ZIV oferuje codzienną odwrotną (krótką) ekspozycję. Ta para ETPs jest zwykle mniej lotna niż VXXXIV. hrefZIVVXZ Subskrybuj za jedyne 1 dziennie Symulowanie danych ETP VIX OŚWIADCZENIE: OSTATECZNA WYDAJNOŚĆ NIE JEST NIEZBĘDNY WYNIKIEM PRZYSZŁYCH WYNIKÓW, A WSZYSTKIE INWESTYCJE DOTYCZĄ RYZYKA. NASZA STRATEGIA MOŻE NIE MIEĆ ODPOWIEDZIALNOŚCI DLA WSZYSTKICH INWESTORÓW I WSZYSTKICH INWESTORÓW NALEŻY UWAŻNIE ROZWAŻYĆ POTENCJALNE RYZYKO STRATEGII I ICH WŁASNYCH CELÓW INWESTYCYJNYCH PRZED INWESTOWANIEM W KAŻDĄ STRATEGIĘ. NIE ZAPEWNIA ŻADNEGO OŚWIADCZENIA, ŻE WSZELKIE RACHUNKI BĘDĄ PRAWDOPODOBNIE OSIĄGNĄĆ WYNIKI PODOBNE. INFORMACJE I ANALIZA NA TEJ STRONIE SĄ DOSTARCZANE TYLKO DO CELÓW INFORMACYJNYCH. NIC NIE POWINNO BYĆ INTERPRETOWANE JAKO PERSONALIZOWANE PORADY INWESTYCYJNE. W ŻADNYCH OKOLICZNOŚCIACH NINIEJSZE INFORMACJE NIE STANOWIĄ ZALECENIA, ABY KUPIĆ, SPRZEDAĆ LUB STABILIZOWAĆ JAKIEKOLWIEK ZABEZPIECZENIE. ŻADNA INFORMACJA O TEJ STRONIE NIE GWARANTUJE, ŻE JEST PRAWIDŁOWA, A WSZYSTKIE PISEMNE TU POWINIEN PODLEGAĆ NIEZALEŻNEJ WERYFIKACJI. TY I TY TYLKO ODPOWIEDZIALNOŚĆ ZA JAKIEKOLWIEK DECYZJE INWESTYCYJNE, KTÓRE MAJĄ PAŃSTWO. copy 2017 Zmienność wprowadzona w prosty sposób W strategiach handlowych XIV opartych na Contango W lipcu 2017 r. poszukiwacz Alpha, Nathan Buehler, omówił strategię, w której skrót VXX, gdy VIX przechodzi z backwardation do contango, i obejmuje, gdy VIX ponownie wchodzi wstecz. Kupowanie XIV zamiast zwiewania VXX to bardzo podobny pomysł. Wersja XIV strategii pana Buehlera może być postrzegana jako zakład 1-dniowy na XIV za każdym razem, gdy VIX jest w contango. VIX contango jest użytecznym predyktorem 1-dniowego wzrostu XIV. Historycznie rzecz biorąc, punkt cięciwy contango, wynoszący około 5, a nie 0, generuje lepsze zwroty surowe i skorygowane o ryzyko. XIV jest bardzo ryzykowne (beta 4), ale strategie handlowe oparte na contango VIX wydają się obiecujące. Skrótowy ETN VelocityShares Daily Inverse VNT (NASDAQ: XIV) odniósł ogromny wzrost od czasu jego wprowadzenia pod koniec 2017 roku, ale ostatnio poniósł duże straty. Ostatnie 11,9 spadki w ETF SampP 500 Trust SPIR (NYSEARCA: SPY) zbiegły się ze stratami XIV wynoszącymi 55,7. XIV jest nadal przed SPY od początku przez sporą kwotę (26,2k vs. 18,0 000), ale ekstremalna zmienność XIV sprawia, że ​​jest to prawdopodobnie gorsza inwestycja (stosunek Sharpe'a 0,040 dla XIV, 0,055 dla SPY). Moim zdaniem XIV to dość wątpliwy fundusz, który można kupić i utrzymać w długim terminie. Wzmacnia zwroty, ale wydaje się zwiększać niestabilność jeszcze bardziej, powodując gorsze zwroty skorygowane o ryzyko niż SPY. Jednak handel XIV oparty na VIX contango - to znaczy procentowa różnica między cenami kontraktów terminowych VIX na pierwszy i drugi miesiąc (dostępnych w vixcentral) - wydaje się bardzo obiecująca. Celem tego artykułu jest ocena wartości predykcyjnej VIX contango oraz ocena i próba ulepszenia strategii zaproponowanej przez twórcę Seeking Alpha, Nathana Buehlera. Źródło danych i metody. Otrzymałem codzienne dane o niedobitkowym sprzęcie VIX oraz historyczne ceny XIV i SPY z The Intelligent Investor Blog. Codzienne nadliczbowe pokrycie jest definiowane jako różnica procentowa między kontraktami VIX na pierwszy i drugi miesiąc. Podczas gdy zbiór danych Intelligent Investor zawiera symulowane dane XIV sięgające 2004 roku, w tym artykule używam tylko rzeczywistych dziennych cen zamknięcia dla XIV od momentu jego powstania w listopadzie 2017 roku. Użyłem R (quantmod i pakietów magazynowych) do analizy danych i generowania danych dla tego artykułu. Spojrzenie na strategię Nathana Buehlera w artykule Seeking Alpha Contango and Backwardation Strategy dla ETFów VIX. Pan Buehler sugeruje zerwanie VXX, gdy VIX przechodzi z backwardation do contango, i zamykanie pozycji, gdy VIX ponownie wchodzi wstecz. Dokładne ramy czasowe dla weryfikacji historycznej są dla mnie niejasne, ale pan Buehler odnotował 221,09 całkowitego wzrostu z dziesięciu transakcji VXX między 21 maja 2017 r. I 14 kwietnia 2017 r. To imponujący wzrost. Z drugiej strony, VXX spadł o 86,1 w tym okresie, a XIV zyskał 213,9. Nie jest więc jasne, jak dużą część dobrego wyniku stanowiło tankowanie VXX przez cały czas, a ile wynikało z strategii contango, zapewniającej dobre punkty wejścia i wyjścia. Nie jestem krótkim sprzedawcą, więc jestem bardziej zainteresowany zakupem wersji XIV strategii pana Buehlera. Przyjrzyjmy się podejściu, w którym przyglądasz się VIX contango na koniec każdego dnia handlowego. Jeśli VIX wprowadził contango, kupiłeś XIV, jeśli wszedł wstecz, sprzedajesz XIV. Jeśli przeanalizujemy tę strategię wstecz od początku XIV, ignorując koszty transakcji, otrzymamy następującą wydajność: Strategia XIV bazująca na contango działa dobrze w stosunku do kupowania i utrzymywania XIV przez cały okres, osiągając wyższe saldo końcowe (57,0k vs. 26,2k ), mniejsze maksymalne wypłaty (56,3 vs 74,4) i lepszy stosunek Sharpe'a (0,061 vs. 0,040). Patrząc na wykres, widzimy dużą dywergencję w połowie 2017 roku, kiedy sprzedaż XIV uniknęła ogromnej straty. Jednak wiele razy strategia contango nie zapobiegała dużym stratom. Zauważ, że kupowanie XIV, gdy VIX wchodzi do contango, i sprzedawanie po przejściu do tyłu, jest równoważne trzymaniu XIV przez 1 dzień, gdy VIX jest w contango. Tak więc ta strategia jest całkowicie zależna od contango VIX przewidującego jednodniowy wzrost XIV. VIX Contango i 1-dniowy wzrost XIV Aby strategia pana Buehlera działała tak dobrze w ciągu ostatnich 5 lat, musiała istnieć dodatnia korelacja między VIX contango i późniejszym 1-dniowym wzrostem XIV. Rzeczywiście istniała jakaś korelacja, ale nie za bardzo. Korelacja Pearsona wynosiła 0,059 (p 0,04), a korelacja Spearmana 0,027 (p 0,35). Zauważ, że VIX contango wyjaśnił tylko 0,3 zmienności w kolejnym 1-dniowym wzroście XIV. Ale wydaje się, że istnieje pewna wartość predykcyjna w contango VIX. Jest to trochę łatwiejsze do odszukania, gdy odfiltrowujesz część szumu i spojrzysz na średni 1-dniowy wzrost XIV w kwartli VAN contango. Naturalnie, miejcie nadzieję, że VIX contango ma wystarczającą moc predykcyjną, aby nieco zwiększyć zysk XIV na naszą korzyść. Następna figura porównuje rozkład zysków XIV w dniach po zakończeniu VIX w contango do dni po jego zakończeniu w backwardation. Średnia była wyższa dla contango w porównaniu z backwardation, ale różnica nie była statystycznie istotna (0,22 vs. -0,26, test t p 0,37). Zaskakująco mediana była nieco wyższa dla backwardacji (0,50 vs. 0,86, Wilcoxon - ranga p = 0,62). Ku lepszemu przycinaniu Trzymając XIV ilekroć VIX jest w contango jest nieco naturalne, ale nie ma powodu, abyśmy używali 0 jako naszego punktu krytycznego. Możemy zrobić lepiej, jeśli utrzymamy XIV, gdy VIX będzie miał conango co najmniej 5 lub co najmniej 10 lub inny punkt krytyczny. Właściwie jeśli spojrzysz na linię regresji na trzeciej figurze, możesz się przekonać, że oczekiwany 1-dniowy wzrost XIV jest dodatni tylko dla contango VIX o wartości 1,65 lub większej. Na tej podstawie właściwie nie chcielibyśmy trzymać XIV, gdy contango wynosi między 0 a 1,65. Pozwala porównać 0, 5 i 10 punktów krytycznych VIX contango. Im wyższy punkt cięcia, z którego korzystasz, tym rzadziej masz możliwość handlowania XIV, ale tym lepsze są transakcje. Zwróć uwagę na to, że 10 punktów cięcia rzadko pozwala na zawieranie transakcji, ale zazwyczaj bardzo ładnie wspina się, gdy tak się dzieje. Metryki wydajności dla XIV i trzech strategii XIV opartych na contango podsumowano poniżej. Metryki wydajności dla strategii handlowych XIV i XIV z różnymi punktami krytycznymi VIX contango. Całkowity wzrost był najlepszy dla punktu redukcji contango wynoszącego 5, podczas gdy maksymalne obniżenie zmniejszyło się, a współczynnik Sharpe'a wzrósł wraz ze wzrostem punktu krytycznego dla contango. (Zauważ, że ogólny wskaźnik Sharpe zawiera 0 zysków w dni wolne od handlu, podczas gdy stosunek Sharpe dla transakcji nie.) Oczywiście nie jesteśmy ograniczeni do punktów cięcia w 5 interwałach tutaj. Zagrajmy w grę z maksymalizacją i zobaczmy, jaki punkt krytyczny VIX contango byłby optymalny dla całkowitego wzrostu i ogólnego współczynnika Sharpe'a. Ostateczne piki bilansu przy VIX contango w zakresie 5-6, a maksymalne dla 100.4k dla contango VIX równe 5,42. Całkowity stosunek Sharpe'a został zmaksymalizowany na 0.115 dla contango VIX równego 9,95. Współczynnik Sharpe dla transakcji jest zmaksymalizowany do 4,231 dla VIX contango przy najwyższej możliwej wartości, 21,6. Oczywiście nie ma większego sensu używanie punktu odcięcia 21,6, ponieważ liczba ta prawie nigdy nie jest osiągnięta. Zagraj w Obie strony Handlu Jeśli wystarczająca liczba argumentów VIX contango trzyma XIV, wydaje się, że dostateczne odwrotne działanie VIXa sprzyjałoby trzymaniu VXX. To przywodzi na myśl strategię handlową, w której kupujesz XIV, gdy contango VIX osiągnie określoną wartość, i kupisz VXX, gdy backcaracja VIX osiągnie określoną wartość. Handel XIV i VXX zapewniłby więcej możliwości rozwoju. W rzeczywistości wiele z dotychczasowych analiz jest podobnych, gdy patrzysz na trzymanie VXX w oparciu o backwardowanie VIX. W szczególności: backsation VIX jest dodatnio skorelowany z 1-dniowym wzrostem VXX. Analiza regresji sugeruje, że VXX rośnie średnio, gdy backsation VIX wynosi co najmniej 0,38 (równoważnie, VIX contango wynosi -0,38 lub więcej ujemny). Wzrost o 10 tys. Dla strategii VXX opartej na backwardingu jest zmaksymalizowany na poziomie 13,3 tys., Gdy trzymasz VXX, gdy wsteczna wersja systemu VIX wynosi co najmniej 5,67. Niestety, 33 wzrost w ciągu 5 lat z VXX jest niczym w porównaniu do wzrostu 900 z XIV. Eksperymentowałem ze strategiami wykorzystującymi zarówno XIV, jak i VXX, ale nie udawało się ulepszyć strategii opartych tylko na XIV. Jedną z moich obaw dotyczących tych strategii było to, że pracowałem z bardzo słabym sygnałem. VIX contango wyjaśnia około jednej trzeciej jednego procenta wzrostu XIV następnego dnia. Strategie transakcyjne oparte na strategii Contango wydają się mieć potencjał, ale należy pamiętać, że contango VIX nie jest silnym predyktorem wzrostu XIV. Inną obawą jest to, że doskonałe wyniki historyczne tych strategii mogą być napędzane przez rynek hossy w ciągu ostatnich 5 lat. Myślę, że jest bardzo możliwe, że na rynku niedźwiedzi te strategie mogą działać słabo na XIV, a może dobrze na VXX. Każda strategia wymaga trzymania XIVVXX w określonych odstępach czasu, więc oczywiście będą one podlegały wpływowi dryfu XIVVXX. W końcu absolutną rzeczą, którą możesz zrobić z każdą wersją handlu, jest całkowita poprawa sytuacji w funduszu, który handlujesz przez pewien okres czasu. Wreszcie, zauważyłem w przeszłości, że XIV wydaje się mieć pozytywną alfa, gdy rynki są silne, a negatywna alfa, gdy rynki są słabe. To sprawia, że ​​naprawdę trudno jest przeprowadzić optymalizację portfela, ponieważ alfa netto ważonej kombinacji funduszy, w tym XIV, faktycznie zależy od tego, na jakim rynku się znajdujesz. Myślę, że analogiczny problem mógłby powstać w przypadku strategii XIV opartych na contango. Na przykład posiadanie XIV, gdy VIX contango wynosi co najmniej 5, może być rozważne tylko w okresach, w których XIV szybko się rozwija, co zwykle ma miejsce na silnym rynku. Strategia, która działa tylko na rynkach hossy, nie jest bardzo ekscytująca. Odmiana strategii omawiana przez Nathana Buehlera, w której trzymasz XIV za każdym razem, gdy VIX jest w contango, wydaje się obiecująca na podstawie danych testowych od listopada 2017 r. Jednak zwiększenie punktu krytycznego contango z 0 do 5 zwiększa całkowite zyski, poprawiając jednocześnie współczynnik Sharpe'a i zmniejszanie MDD. Przejście do 10 dalej poprawia współczynnik Sharpe'a i zmniejsza MDD, ale poświęca całkowity wzrost, ponieważ jest mniej możliwości handlowych. Ponieważ strategia pana Buehlera opiera się na założeniu, że VIX contango faworyzuje XIV, zwiększenie punktu krytycznego contango powyżej 0 ma wiele sensu. Pozwala nam handlować XIV tylko wtedy, gdy mamy znaczną przewagę dzięki contango, co zmniejsza częstotliwość transakcji, a tym samym koszty transakcji. Strategie oparte na danych historycznych są prawie zawsze zbyt optymistyczne i podejrzewam, że ta analiza nie jest wyjątkiem. Jestem szczególnie zaniepokojony faktem, że znaczna część doskonałych wyników historycznych jest wynikiem pozytywnego alfa XIV w ciągu ostatnich 5 lat, co samo w sobie było spowodowane silnym rynkiem. Dlatego prawdopodobnie nie poleciłabym jeszcze wdrożenia tych strategii, przynajmniej nie za dużo twojego portfela. Osobiście rozważałbym zwolnienie niewielkiej części mojego portfela za okazjonalne transakcje XIV o wysokim skazaniu oparte na VIX contango. Na przykład, mogę kupić XIV w stosunkowo rzadkim przypadku, gdy VIX contango osiągnie 10. Ujawnienie: Nie mam żadnych pozycji w żadnym z wymienionych magazynów i nie planuję inicjować żadnych pozycji w ciągu następnych 72 godzin. Sam napisałem ten artykuł i wyrażam własne opinie. Nie otrzymuję odszkodowania za to (inne niż z Seeking Alpha). Nie mam żadnych relacji biznesowych z żadną firmą, której akcje są wymienione w tym artykule. Dodatkowe informacje: Wszelkie opinie, wnioski i wnioski lub zalecenia wyrażone w niniejszym materiale są opiniami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy National Science Foundation. O tym artykule: VXX vs. XIV: Zwiększenie rentowności w sektorze zmienności Utrzymujące się tendencje na rynku kontraktów futures VIX w ciągu ostatnich pięciu lat doprowadziły do ​​konsekwentnych zysków w strategiach handlowych wykorzystujących ETF, które handlują tymi kontraktami. VXX jest najpopularniejszym ETFem o długiej zmienności, podczas gdy XIV jest jego odwrotnym odpowiednikiem 1x. W tym artykule dokonano analizy, która z ETF najlepiej nadaje się do wykorzystania trwałej niskiej zmienności. Twierdzę, że podczas gdy XIV wydaje się przewyższać wyniki długoterminowe, matematyka długich i krótkich pozycji maskuje prawdziwą wyższą wydajność VXX. Przedstawiam strategię, która wyprzedza ograniczenia nałożone na długoterminowe pozycje krótkie, aby zoptymalizować rentowność i zmaksymalizować ryzyko. Mimo piątkowej wyprzedaży w punkcie Dow i 10 punktów w VIX, obstawianie przeciwko zmienności było wysoce opłacalnym przedsięwzięciem przez większą część tej dekady. Ponieważ liczba i różnorodność zmienności ETFs wzrosła w ostatnich latach, strategie kapitalizacji zmienności wzrosły wykładniczo. Strategie takie obejmują sprzedaż krótkich ETF o długiej zmienności, a także nabywanie ETF o odwróconej zmienności, które zwiększają wartość w okresach zawirowań rynkowych. Niezależnie od podejścia, zmienność handlowa produktów jest ryzykownym przedsięwzięciem i powinna być podejmowana tylko przez przedsiębiorcę, który ocenił ryzyko i korzyści, i opracował strategię najbardziej ukierunkowaną na maksymalizację rentowności, aby zrekompensować podwyższone ryzyko związane z sektorem. Dwa najbardziej popularne produkty zmienności to iPath SampP500 VIX krótkoterminowe kontrakty ETN (NYSEARCA: VXX) oraz krótkoterminowy ETF VelocityShares Daily Inverse VIX (NASDAQ: XIV). Jak sama nazwa wskazuje, VXX jest bezpośrednim handlem zmienności, który rośnie w górę, gdy zwiększa się zmienność. Zatem pozycja krótka ustanawia zakład przeciwko zmienności. Z drugiej strony XIV jest odwróconą zmiennością ETF, notowaną na giełdzie w miarę spadku zmienności. Tak więc długa pozycja w tym funduszu jest zakładem przeciwko zmienności. Czy jest jakaś korzyść z handlu jedną z tych dwóch ETF-ów z punktu widzenia rentowności lub ryzyka? Ten artykuł analizuje ryzyka i korzyści tych dwóch ETF-ów i nakreśla strategie, które pozwolą wykorzystać małą zmienność w krótkim i długim okresie. Mimo że jest to dobrze zużyty teren, możemy krótko omówić, dlaczego krótkie pozycje zmienności były tak korzystne w ciągu ostatnich pięciu lat, zanim przejdziemy do specyfikacji VXX i XIV. Zmienność ETF śledzą VIX poprzez zakup kontraktów futures VIX. Jak każdy rynek kontraktów terminowych, rynek terminowy VIX opiera się na umowach miesięcznych. Fundusze ETF, takie jak VXX, wykorzystują fundusze inwestycyjne na zakup tych kontraktów. W przypadku VXX jest to umowa zawarta na miesiąc przed datą, która najwcześniej ma wygasnąć i najbardziej zmienna. Ponieważ każda umowa wygasa z końcem miesiąca, fundusz musi sprzedać przed wygaśnięciem i przetransferować te środki na umowy na kolejne miesiące. Gdyby każda umowa była wyceniana jednakowo, byłoby to płynne przejście, a fundusze ETF VIX śledzą dokładnie zmienność. Rycina 1 poniżej pokazuje kontrakty futures VIX na kolejne 8 miesięcy. Rysunek 1: Kontrakty futures w systemie VIX od maja do grudnia 2018 r. Pokazujące duże kontrakty Źródło: Yahoo Finance W przeciwieństwie do niektórych sektorów, takich jak złoto, w których kolejne kontrakty futures są niemal identyczne w stosunku do wygasającej umowy, wykres 1 pokazuje, że późniejsze umowy VIX są prawie zawsze droższe niż umowa krótko - lub długoterminowa. Jest to sytuacja znana jako contango. Obecnie kontrakt z czerwca 2018 r. Jest sprzedawany z premią w wysokości 7,5 na miesiąc przed podpisaniem umowy na maj 2018 r. Ponieważ zmienność ETF, takich jak VXX, sprzedaje majowe kontrakty przed wygaśnięciem - co robi codziennie - może kupić mniej akcji późniejszej, droższej umowy. Powoduje to straty funduszu, które nie są związane z ruchem bazowych kontraktów futures VIX. Do końca 2018 r. Ten contango wynosi 22, co oznacza, że ​​gdyby pas Futures pozostał bez zmian, VXX efektywnie osiągałby niższy wskaźnik bazowy o ten procent w pozostałej części roku. W rzeczywistości jednak contango ma tendencję do poszerzania się każdego miesiąca między kontraktem Front Month a kontraktem T1 (obecnie maj i czerwiec), pod warunkiem, że rynki pozostają spokojne, co oznacza, że ​​ta 22 strata jest prawdopodobnie niedoszacowaniem. Aby podkreślić ten punkt, rysunek 2 poniżej izoluje straty związane z przewracaniem związane z programem contango niezależnie od ruchu VIX w VXX w ciągu ostatnich trzech miesięcy. Obliczenia te zakładają, że w przybliżeniu 5 funduszu zostało zrolowanych każdego dnia, w oparciu o 20 dnia miesiąca handlowego. Rysunek 2: Straty VXX przypisane tylko do Contango. Codzienna rollover pokazany również na prawej osi. Źródło: Yahoo Finance W ciągu 3 miesięcy szacuje się, że VXX stracił 16,8 na swojej wartości na straty związane z wywrotką związaną z contango. Byłby to oczywiście czysty zysk dla przedsiębiorcy zajmującego pozycję krótką w VXX. Podobnie, ponieważ jest to odwrotna ETF, XIV również korzysta z tego rolowania, efektywnie zarabiając dywidendę za każdym razem, gdy fundusz wyrzuci akcje. Podsumowując, handel ETFami VIX w dużo mniejszym stopniu polega na przewidywaniu zachowań rynkowych, niż na wykorzystywaniu tych nieodłącznych wad niestabilności ETF przy jednoczesnym minimalizowaniu ryzyka związanego z przyszłymi kontraktami VIX. Wracając do VXX i XIV, powierzchownie, oba wydają się bardzo podobne. XIV ma betę 0,995 względem VXX, co oznacza, że ​​na co dzień XIV powinien wymieniać prawie dokładnie 1x odwrotność VXX. Zatem długa pozycja XIV powinna generować równoważne zwroty do VXX na co dzień. Zostało to odzwierciedlone na rycinie 3 poniżej, która kreśli codzienną zmianę VXX na XIV na wykresie rozrzutu. W tym przypadku nachylenie linii trendu -0.9952 jest zbliżone do beta. Rysunek 1: Codzienna wydajność VXX w porównaniu z XIV pokazująca prawie idealne odwrotne porównanie 1: 1. Źródło: Yahoo Finance Różnice między VXX i XIV powstają, gdy czas jest wprowadzany jako zmienna. Różnice te można przypisać matematyce długich i krótkich pozycji, którą omówię pokrótce. Ponieważ zapasy lub ETF nie mogą mieć wartości ujemnej, zyski na krótkiej pozycji są ograniczone do 100 - które są osiągane, gdy pozycja idzie do zera. Z drugiej strony, zwroty na długiej pozycji są nieograniczone, ponieważ ETF lub akcje mogą wielokrotnie się podwoić. W tej nocie na wykresie 4 poniżej przedstawiono zwroty VXX i XIV od 30 listopada 2017 r., Kiedy to XIV rozpoczął handel. Rysunek 4: Wydajność VXX i XIV w latach 2017-2018 ukazująca rozbieżności w długoterminowej wydajności VXX i XIV. Źródło: Yahoo Finance Dzięki malejącej zmienności i - co ważniejsze - trwałej kontuzji, XIV odnotował wzrost cen z 9,56 do 39,37 z piątku blisko, zwrot z 312 dla długoterminowych posiadaczy. Z drugiej strony, VXX odnotował spadek swoich udziałów z 788,64 (split adjust) do 22,29, co stanowi zysk w wysokości zaledwie 97 dla krótszych sprzedawców funduszu. Nie tylko krótka pozycja VXX w dłuższym okresie czasu ma niską wartość XIV, ale ryzyko związane z krótką pozycją VXX jest znacznie większe niż długa pozycja XIV. Pozycja długa ma maksymalną możliwą wypłatę 100 - jeśli pozycja idzie do zera. Z drugiej strony, pozycja krótka teoretycznie nie ma ograniczeń co do potencjalnej straty. Jeśli pozycja podwaja się od 50 do 100, inwestor traci 50 lub 100. Jednakże, jeśli pozycja ponownie podwoi się do 200, inwestor traci 150 lub 300 początkowej inwestycji. Straty na długich pozycjach są powolne, gdy zbliżają się do 100, podczas gdy krótkie straty przyspieszają, gdy przekraczają 100. W przeciwieństwie do akcji, które mogą wykazywać tendencję wzrostową przez dekadę, zwykle nie jest to długoterminowy problem dla niestabilnych ETF z powodu ich tendencji do odwracania wokół średniego poziomu zmienności, ale może to być duży problem w krótkim okresie. Podczas letniego omdlewania w 2017 r. Długa pozycja XIV straciła 73 z jego wartości, gdy cena funduszu spadła z 18,64 do 5,12 od 5 lipca do 3 października. Odpowiednia krótka pozycja w VXX wzrosła z 330.88 do 909,44, strata 179 dla krótkich sprzedawców. Rycina 5 poniżej ilustruje tę rozbieżność. Rysunek 5: Wydajność VXX i XIV podczas korekty giełdowej w 2017 r. Podkreślającej zwiększone ryzyko związane z pozycją krótką VXX w stosunku do pozycji długiej XIV. Źródło: Yahoo Finance Niższe wyniki VXX vs. XIV nie są winą samego VXX, ale można je przypisać wyłącznie matematyce długich i krótkich pozycji. Zjawisko to występuje między wieloma parami retrospektywnych ETF, chociaż zwykle nie w zakresie pokazanym na rys. 3, ponieważ żaden inny sektor nie handluje z takim trwałym contango, co pozwala na konsekwentne długoterminowe zyski. Biorąc pod uwagę te dane, dlaczego nawet zawracać sobie głowę VXX, ponieważ ryzyko wydaje się większe, a nagrody mniejsze niż samo kupowanie i utrzymywanie XIV Podczas gdy XIV osiąga lepsze wyniki niż długoterminowo dzięki matematyce długich i krótkich pozycji, krótkoterminowe wyniki pokazują inną historię. Poniższy rysunek 6 przedstawia średnią 6-miesięczną stopę zwrotu na krótkiej pozycji VXX i długą pozycję XIV ze wszystkich 800 okresów 6-miesięcznych od 30 listopada 2017 r. Do chwili obecnej. Rysunek 6: Średnia wydajność VXX i XIV, które pokazują słabsze wyniki (lub lepsze wyniki z perspektywy krótkowzroczności) VXX vs. XIV w perspektywie krótkoterminowej. Źródło: Yahoo Finance Bez bariery 100 powstrzymującej zwroty na krótkiej pozycji, pokazana jest krótka pozycja VXX, która znacznie przewyższa długą pozycję XIV w krótkim okresie, ze średnią 44 powrotem w porównaniu do 17 punktów za XIV. Dlaczego tak Odpowiedź jest skomplikowana i dotyczy codziennej korekty portfeli funduszy odwróconych, aby utrzymać stałą ekspozycję na kontrakty futures VIX, aby fundusz mógł dopasować się do codziennej wydajności VIX. Proces ten skutecznie skutkuje kupowaniem wysokich i zbyt niskich cen i wykracza poza zakres tej dyskusji. Niezależnie od tego, wyniki są gorsze. Tak więc, podczas długiego czasu XIV przewyższa krótką pozycję VXX w długim okresie, prawdziwa słaba skuteczność XIV jest maskowana przez matematykę długich i krótkich pozycji. Inwestor zostawia pieniądze na stole, nawet nie zdając sobie z tego sprawy. Biorąc pod uwagę duże ryzyko związane z inwestowaniem w zmienność, takie poświęcenie zysku jest nie do przyjęcia. Aby przetłumaczyć krótkookresowe lepsze wyniki krótkiej pozycji VXX na długoterminową, konieczne jest rutynowe dodawanie do pozycji w celu zachowania jej pierwotnej wartości, aby zapobiec malejącym zwrotom związanym z krótkimi pozycjami. Pytanie brzmi, jak często dodawać do pozycji. Odpowiedź wymaga nieco projekcji i przybliżenia. Wracając do fig. 5, średni zwrot z VXX przez 6 miesięcy lub 125 dni handlowych wynosi 44. Oznacza to 10 co 29,5 dni. Wyobraźmy sobie portfel zaczynający się od 10 000, który służy do sprzedaży krótkiego VXX. VXX zaczyna spadać, zarówno ze względu na malejącą zmienność, jak i straty związane z contango. Wprawdzie daje to zyski dla portfela, ale prowadzi również do zmniejszenia zysków - 5-krotna obniżka, gdy pozycja krótka VXX jest warta 10 000, jest większa niż 5-krotna, gdy pozycja jest tylko warta 5000. To ostatecznie prowadzi do omówionego pułapu 100 rentowności. powyżej. Aby zapobiec zmniejszeniu zysków, co 30 dni handlowych, dodatkowe 1000 lub 10 pierwotnej pozycji (teoretycznie zysk wygenerowany w poprzednim okresie) jest używany do ponownego skracania VXX i zwrócenia całkowitego rozmiaru pozycji do około 10 000, aby utrzymać zwrot w maksimum. Rysunek 7 poniżej porównuje tę strategię z prostą strategią XIV typu "kupuj i trzymaj". Rysunek 7: Wydajność portfela 10 000 przy użyciu skorygowanej, krótkiej strategii VXX a strategii XIV typu "kup i trzymaj", podkreślającej lepsze wyniki w krótkim portfelu VXX. Source: Yahoo Finance This strategy boosts the return from a short VXX position from 97 (figure 4) to 473 (figure 7), returning 47,347 over four-and-a-half years on a 10,000 initial investment. It also handily beats the 31,791 return generated by a buy-and-hold long XIV position during the same period. Recall that over a six-month period a short VXX position outperformed a long XIV position 44.7 to 17, or 2.6:1. Using this strategy, that outperformance is 1.5:1 indicating that the repeated re-shorting is unable to perfectly transform short-term outperformance to the long term, but it does a fine job of getting close. Unfortunately, this strategy is not without risk. Returning to the swandive of July 5, 2017, to October 3, 2017, VXX saw a profit-to-date of 7800 transform to a huge loss of 11000, more than the initial position size and a nearly 19,000 or 200 swing. This is compared to a 15,000 swing with a long-XIV position. Further, in order to sell short VXX, these shares must be borrowed, for which brokers charge a borrowing cost. For VXX, this seems to average 2-4 annually depending on the broker, or 200-400 per year. or up to 2000 over five years. Regardless, I believe that the additional 4,000 2000 of risk conveyed by the short position is worth it given the additional 16,000 in profit over the long term. In conclusion, the contango inherent to volatility ETFs provides a reliable return on investment independent of underlying volatility. XIV is an inverse volatility ETF that trades almost precisely -1x the daily performance of VXX. Due to the mathematics of long and short positions, a long XIV position appears to outperform a short VXX dramatically over a 4.5-year span. However, the 100 return cap on a short position masks the fact that in actuality, VXX outperforms XIV in the short-term, but is unable to translate these gains into the longer-term period. By routinely adding to a VXX short position, most of these short term gains can be translated to the long-term, leading to the significant outperformance of VXX versus XIV across all time frames. While the risk of a VXX short exceeds that of a long XIV position, I believe that the increased risk is acceptable in the face of increased profitability. I hold a short VXX position equal to 20 of my portfolio and have had good success with this strategy over the past year and a half. Due to the risks inherent in the strategy, I will never let this position exceed 25 of my portfolio. Disclosure: The author is short VXX. The author wrote this article themselves, and it expresses their own opinions. The author is not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). The author has no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article. About this article: